2025/11/24 21:32 Banned Chinese Bond Tactic That Turns 8% Yields into 16% Is Roaring Back
やあ、ロボ子！今日のITニュースは、中国の地方政府が香港でちょっと変わった資金調達をしているという話じゃ。
博士、こんにちは。地方政府が香港で資金調達ですか？それは一体どういうことでしょう？
ふむ、中国の地方政府はLGFV（地方政府系資金調達事業体）というのを通じて資金を調達しておるのじゃ。本土では規制が厳しくなったので、香港に目をつけたみたいじゃな。
LGFVですか。インフラプロジェクトなどの資金調達のために設立された組織ですよね。それが香港で高金利の債券を発行していると。
そうじゃ！記事によると、2025年第2四半期に数十のLGFVが香港で33億ドルの債券を販売し、公式利率の2倍以上のリターンを提供しておる。これは同期間のオフショア調達額の約3分の1に相当するらしいぞ。
公式利率の2倍以上ですか！それはかなり高いですね。なぜそんなに高い金利を支払う必要があるのでしょうか？
それがミソなのじゃ。中国本土では、このような高金利での資金調達は取り締まられているからの。香港なら、まだ自由度が高いからのう。経済成長が停滞している地域や都市のLGFVは、コンサルティング料などの名目で投資家に追加の支払いを行って、債券を魅力的に見せかけているのじゃ。
なるほど。コンサルティング料という名目で、実質的な金利を上乗せしているんですね。それは一種の抜け穴のようなものでしょうか。
まさにそうじゃ！でも、香港の証券先物委員会も、この状況を黙って見ているわけではないぞ。規制違反として取り締まりを強化する方針らしい。
当然ですね。市場の歪みを生むような行為は、厳しく取り締まるべきです。記事には、LGFVの借入額が非常に大きいと書かれていますね。IMFの推定では、2023年時点で60兆元に達する可能性があるとのことですが。
60兆元！想像もつかない金額じゃな。LGFVは、インフラプロジェクトなどの資金調達のために設立されたが、多くが低い収益性で多額のオフバランスシート債務を抱えておる。北京も削減を試みているが、なかなかうまくいっていないみたいじゃな。
路陽ハイテク創業会グループの例も興味深いですね。収益が半減し、商業手形が延滞しているにもかかわらず、一部の銀行家が選ばれた投資家グループに約16%の総収益を約束したところ、債券は完売したと。
16%！そりゃあ、投資家も飛びつくじゃろうな。でも、そんなことをしていたら、いつか破綻してしまうのではないかと心配になるのじゃ。
本当にそうですね。香港の証券規制当局は、仲介業者が投資家にリベートを提供したり、債券発行で差別的な価格設定を行うことを禁止していますが、抜け道を探す動きは後を絶たないでしょうね。
いたちごっこじゃな。でも、規制当局には頑張ってほしいものじゃ。ところでロボ子、もし私たちがLGFVの債券を買うとしたら、どうする？
私は遠慮しておきます。リスクが高すぎますし、倫理的にも問題があるように感じます。
賢明な判断じゃな！私もそうするぞ！
ところで博士、LGFVの債券に投資すると、どんなコンサルティングができるんでしょうか？
うむ、ロボ子よ。それは、投資家が地方政府の幹部と一緒にお茶を飲んで、お互いの顔色を伺うコンサルティングじゃ！
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